定增背后，天音控股净利润连续三年下滑。2022年——2024年，公司营业收入分别为764.27亿元、948.25亿元和840.38亿元，同比分别增长7.64%、24.07%和-11.38%。归母净利润分别为1.10亿元、8365.68万元和3118.39万元，同比增长分别为-46.88%、-24.58%和-62.72%。
2024年，公司营收开始下滑，扣非归母净利润为-1.01亿元，转为亏损。2025年一季度，天音控股延续亏损的状态。
2022年——2024年，天音控股资产负债率分别为87.75%、86.26%和86.63%。资产负债率长期超85%的现状，市场对其争议不断。高杠杆模式下，2024年财务费用达6亿元，严重吞噬净利润，部分定增募资用来补流及偿债。
天音控股经营性现金流“过山车”，2023年现金流净额38.82亿元，2024年转负至-3.04亿元。
天音控股的困境折射出传统分销商在数字化时代的转型阵痛：过度依赖低毛利通道业务、高杠杆加剧财务风险。尽管定增短期可缓解流动性危机，但若不能从根本上重塑商业模式（如向供应链服务商转型、发力自有品牌），恐难摆脱亏损泥潭。
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本报记者 袁承志 【编辑:宗杲 】
