来源：华尔街见闻
花旗指出，当前美国资产的叙事逻辑将从关税问题转变到财政危机。随着DOGE缩减开支金额的减少和关税收入下降，美国财政预算落地过程中可能再次引发期限溢价(term premium)飙升，进而导致美股下跌、美债收益率上升、美元走弱的"三杀"局面。
随着叙事转变，美国资产价格出现反弹上行，但花旗银行认为当前美元升值只是短期现象，年内美国股债汇仍存“下杀”概率。
据追风交易台消息，5月13日花旗银行发布报告称，尽管近期市场出现显著上涨，美元走强，风险资产表现亮眼，但当前阶段继续追涨已不具吸引力，尤其是随着经济硬数据转弱以及期限溢价上升的风险增加，市场可能面临调整。
花旗报告强调，随着DOGE缩减开支金额的减少和关税收入下降，美国财政预算落地过程中可能再次引发期限溢价(term premium)飙升，进而导致美股下跌、美债收益率上升、美元走弱的"三杀"局面。
花旗研究认为，今夏风险是双重的：
花旗预计5月劳动力市场报告可能开始显示最近政策的负面影响，这可能导致美联储降息预期再次上升，从当前定价的50个基点回到此前的100个基点。
叙事转变：从关税问题到财政危机
花旗认为，投资者需要将特朗普政府政策连接起来理解。DOGE计划旨在削减成本，关税意在增加收入，这些政策本意是协同工作，以便在不显著增加财政赤字的情况下实施更大规模的减税。
然而，DOGE和关税政策实施过程中的《蓝鲸体育怎么没有了》混乱导致政策迅速逆转，虽然这对风险资产是利好，但也意味着特朗普税收法案最终版本可能导致比预期更大的财政
更为忧虑的是，花旗指出美国期限溢价已经处于高位。花旗利率策略团队将30年掉期利差作为期限溢价风险的信号，预计今年晚些时候利差将进一步收窄至-95个基点。
花旗称历史数据表明，期限溢价飙升状态可能持续，随着预算问题成为焦点，这种情况很可能再次发生。此外，外国投资者对美债的需求仍然低迷，这将进一步加剧财政风险。
投资策略：美元反弹提供卖出机会
报告分析，当前的美元反弹提供了今年以更好价位卖出美元的机会。花旗坚持认为，今年美元走弱是周期性而非结构性的。
分析师表示，在股票下跌、收益率上升的环境下，近期美元表现较差，结合美联储降息预期可能上升，这可能对美元构成双重打击，有望推动欧元/美元今年晚些时候向1.20水平迈进。
分析师特别关注瑞士法郎多头头寸作为安全避险的吸引力，同时指出瑞士央行在制药行业关税问题上无法干预，因为这可能被视为货币操纵。美元/瑞郎最近的反弹使风险/回报比对做空有吸引力。
花旗强调，随着主导市场叙事从关税问题转向财政风险，投资者应当密切关注美国30年国债收益率是否突破5%关键水平以及收益率曲线是否陡峭化，作为期限溢价风险增加的信号，为可能出现的风险资产调整和美元走弱提前做好准备。
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