中泰证券发布研报称，银行底层资产风险有兜底，资产质量稳健，基本面从“顺周期”转为“弱周期”。板块业绩和股息率稳定性强，资本补充渠道增加，投资面亦从“顺周期”转为“弱周期”。“对等关税”后，持续重点推荐银行板块股，继续看好银行的稳健性和持续性。
中泰证券主要观点如下：
银行和财政的关联度进一步加强，大行与中央财政关系，地方银行与地方财政关系增强。防风险背景下银行资本补充进程在加快，四家大行资本补充方案已落地，测算本轮大行资本补充可至少支撑未来五年增长。未来中小银行资本补充进程可能加快。
国家信用支撑的客群在银行客群中占比高；近年来不良率对公降、零售升，零售不良额占比三成，占比较低。（1）国家信用支撑的客群在银行客群中占比高，化债支持融资平台，国有企业安全边际稳健。从2024年上市银行贷款结构来看，占比较高的包括政府相关（32%）、房地产（B端5%+C端20%）、实体（制造业&批零15%+经营贷8%）、消费相关（信用卡5%+消费贷4%），其中，有国家信用支撑的客群占比高，安全边际稳健。政策呵护下，银行风险会稳健释放，风险集中暴雷的概率较低。
（2）近年来不良率对公降、零售升，零售不良额占比三成，占比较低。截至2024年对公、零售不良率分别为1.35%和1.15%，不良额占比分别为65.5%、34.5%。
零售资产中经营贷风险上升最快，2024年经营贷新增不良额占零售整体新增不良额的46.3%，测算24《澳门威泥斯人app平台正规吗》年已暴露不良占偏高风险资产的1/5，预计下阶段风险可控。
（1）测算上市银行高风险经营贷规模占25E总贷款规模的0.6%。测算全国二手房房价在21年下半年达高点， 21年及以后经营贷与楼市、股市挂钩度更大，假设三年还本，21年经营贷需在24年还本，测算21年全市场“高风险”经营贷规模约2.2万亿，其中上市银行占1.1万亿，占上市银行2025E总贷款规模的0.6%。
（2）测算2024年高风险经营贷已暴露规模：2230亿，占21年高风险资产的1/5。21-23年经营贷不良率稳定，24年不良率上升显著，有理由认为部分高风险自粘在24年已暴露，通过不良率及核销规模测算 24年上市银行经营贷不良暴露总额约2230亿，占21年高风险资产约1/5。
（3）压力测试：假设21年高风险经营贷在20%-50%违约率下，考虑违约后10%的资产处置回收，对25E经营贷不良率影响在-0.4至1.3个点，对25E上市银行整体贷款不良率的影响在0-15bp，极端情况一次性确认不良对利润影响在+1.1到-10.5pcts左右，拨贷比仍能维持在2.7%以上。
兼并重组&改制，加速中小银行风险防范与化解。（1）城商行风险化解：地方政府牵头城商行合并重组，防范金融风险。（2）农商行风险化解：十余省份改制省级农商行，资本实力显著增强。
投资建议：1、“对等关税”后，持续重点推荐银行板块股，继续看好银行的稳健性和持续性。2、银行股两条投资主线：一是拥有区域优势、确定性强的城农商行，区域包括江苏、上海、成渝、山东和福建等，重点推荐江苏银行、杭州银行、渝农商、南京、成都、沪农、齐鲁等区域银行。二是高股息稳健的逻辑，重点推荐大型银行：六大行（如农行、建行和工行）；以及股份行中招商、兴业和中信等。
责任编辑：王其霖
自2015年起 ，马云公益基金会发起“乡村教师计划”，每 ♌年通过“腊八之约”在全国范围评选100位具有教育情怀、教育智 ⛵慧澳门威泥斯人app平台正规吗的乡村教师，支持他们发展专业与教育实践能力（10万奖励外加 ♈专业发展支持），更好的在乡村教育一线帮助乡村儿童健康成长。
易剑东：实际上在世界范围内 ➦看，目前主导体育发展的机构，基本上是非营利的和非政府的。体育 ♉活动是人的个体自主的身心发展需求，去外在强力做，就会形成强制 ⏪性，就很难持续。我们是可以让几乎所有的人 ⛵，能够享受到运动的乐 ⛼趣，带来健康收益。（但是）各地有各地的地域风情、体育传统，不 ➦要急于一开始就制定一个统一标准 ➡。在这样一种体育风气和氛围形成 ➡阶段，不要轻易去把那只有形的手伸进去，而是更多引导、扶持、鼓 ♿励，并且尊重它们的首创精神和个性原则。
本报记者 徐舫 【编辑:李仁堂 】
