华泰睿思
核心观点
市场或仍偏震荡运行
短期市场缺乏明确的向上动力，关键点位附近多空分歧增加，但“类平准基金”下，市场底部存在强支撑，短期或以震荡为主：1）宏观经济结构性承压，制造业和内需表现仍待提振，基本面趋势性改善的契机或出现在下半年（6.2《2025年A股中期策略：曙光渐明》）；2）关税仍存在一定的不确定性，短期内风险升级的概率虽较低，但中美双方结构性分歧仍存；3）资金视角下，存量博弈或是基准态势，融资余额稳定在1.8万亿左右，基金仓位高位震荡。向后看，6月中旬或迎来海内外政策窗口期，关注陆家嘴论坛、6月FOMC会议、美丽大法案审议结果。
关注仓位再平衡的演绎机会
近期创新药、新消费出现调整迹象，投资者关注其后续演绎方向，我们认为：1）4月中旬以来，市场成交额中枢稳定并未显著放量，行业主题快速轮动仍是市场基准情形；2）以MACD强势个股占比、站上60日均线个股占比衡量主题演绎程度，当前创新药、新消费方向内部轮动相对充分，性价比有所回落，存量博弈下警惕短期调整；3）对比2023年历次主题演绎，本轮行情中，交易型资金活跃度并未显著提升，或反应资金承接动能偏弱；4）后续轮动方向中，考虑到TMT成交额占比回落至2023年以来低位、但估值及仓位分位仍偏高，具备产业催化的科技低位方向或存在超额收益机会。
多空力量失衡推升小微盘股持续新高
5月以来，微盘股指数持续突破历史前高，我们认为：1）本次小微盘股创新高或受到市场多空力量失衡的催化，小微盘股行情活跃下，基于中小盘股的中性产品对冲需求进一步上升，“小微盘现货+中小盘股指期货”的空头对冲结构进一步放大了股指贴水幅度及小微盘资金流入规模；2）拥挤度视角，中证2000/沪深300、Wind微盘股成交额占比位于2023年以来高位，接近2023年11月水位，投资者对于小微盘的担忧回升，但与2024年2月相比，本轮杠杆资金入市规模相对较小，资金面尾部风险相对可控，但需提示目前参与小盘行情的赔率偏低。
配置把握赔率思维，中长期视角关注核心资产
大势上，市场或仍处于窄幅震荡态势，配置上建议把握赔率思维：1）创新药、新消费等主题演绎相对充分，资金承接动能偏弱下，短期适当调整创新药、新消费的仓位，关注6月11-12日火山引擎原动力大会、Robotaxi上路、20-22日华为开发者大会对AI产业的催化，结合估值、交易拥挤度及本轮反弹幅度视角，关注科技中相对低位的AI算力芯片、存储芯片、光纤光缆、及智能驾驶（激光雷达、线控制动、智能驾驶方案解决商）；2）中长期视角下，“去美元化”形成人民币升值动力，关注基本面韧性的以A50、消费、金融为代表的核心资产。
风险提示：外部风险超预期；国内基本面不及预期。
正文
市场结构
国内流《sunbet官网登录首页》动性
海外流动性
风险提示
1）外部风险超预期：若关税政策、地缘事件等外部风险超预期，可能明显压制A股的风险偏好以及表现。
2）国内基本面不及预期：若国内基本面不及预期，可能明显压制A股的风险偏好以及表现。
责任编辑：凌辰
