5月国内权益市场明确政策底，但受限于外需不确定性对短期经济弹性预期较为有限，市场呈结构性轮动，红利阶段性占优。展望6月，综合考虑外部冲击对经济短期压力和政策助力经济复苏的信心，市场有底有顶的格局或难有明显变化，风格维持轮动。
关注行业方面，国内政策对冲的确定性仍构成主要支撑，短期风偏提升空间可能有限和利率下行的背景下，建议关注红利资产和新消费赛道，此外可关注科技成长的低位布局机会。兼顾关注黄金在全球经济货币政策敏感期的防御价值：
1）消费：自政治局会议对经济发展主要矛盾的认定，从供给侧改革转向需求侧，消费端政策持续加码已经达成较强的一致预期。2025年“两新”政策接续、扩围，两会后国务院出台《提振消费专项行动方案》，金融总局、央行、证监会快速落实一批支持消费的政策，叠加财报季必选消费行业稳定的业绩基本面，建议持续关注消费行业的结构性机会。
2）创新药：医药行业处于相对较低估值水平，同时创新药有望迎来密集催化期。一方面，集采政策环境迎来重大转变，估值上限有望打开，且“唯低价”集采政策转变的重要拐点（同一品种内，入围企业应符合价差不超过 1.8 倍的要求）。此外，中国创新药在国际市场上的突破提振了国内创新药业绩兑现预期，有望迎来“戴维斯双升”。
3）红利资产：政策强化分红、利率处于较低水平仍是未来较长时间的基准情形，而重磅政策推动中长期资金进一步加快入市的背景下，此类资金天然偏好高息资产，4月财报季，红利有望受益于稳定的基本面阶段性占优。
4）黄金和国防军工：虽然美国联邦法院对“对等关税”裁定带来预期好转，但特朗普的“美国优先”主张对全球经济稳定性的潜在冲击风险和地缘政治的不确定性，使得避险资产和防御型资产的配置价值边际提升，建议持续关注国防军工、粮食、安防和黄金等资产的配置机会。
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