HG3535
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（1）在2022年货币紧缩、通胀高企 ♒、能源危机的“三座大山”下，2023年全球经济预期进一步趋弱 ♉。从结构上来看，23年新兴经 ♍济体的经济预期好于发达经济体，美国的经济预期略好于欧洲，欧洲 ❤能源供给面临更大的不确定性。 ⛔（2）2022年全球通胀高烧难退，2023年通胀步入下行通道 ♿。HG3535一方面22年全球主要经济体 ♒央行货币政策普遍收紧 ❢，紧缩货币政策对于实体经济的传导往往存在 ➧滞后性，对于需求的抑制将在23年进一步体现；另一方面，全球供 ♐给端的约束有望持续缓解。
一只定位于中低风险的纯债基金，自今年1月下旬以来，已连 ⛼续下跌超10个月，跌幅超过30%，究竟发生了什么？
考虑到投资者多元资产配置的需求，以及当前股债市场的性价 ✋比，国泰基金拟在主动权益、固定收益、被动指数方面布局一系列基 ➣金产品。与此同时，在投资陪伴与持续营销方面积极发力 ♑。
从10月底的疫情暴发、员工离职，到11月的政府帮扶、高 ➦薪稳岗，再到如今的员工回归、秩序向好，富士康入豫12年后，再 ⛅次迎来各方的持续关注 ⏲。从建厂之初创造的“郑州速度” ❍，到如今疫 ⏬情之下稳就业、稳产能的“河南速度”，看似机缘巧合下的轮回，实 ⛔则内在早已发生迭代。
本轮盈利形成双底，政策底到经济底的传导较 ♉长，且国内盈利上行+海外经济下行，形成罕见周期错位 ⛼。
从北京到成都，在冬日寒风中，不少城市的核酸检测的队伍越 ⏳排HG3535越长。不少市民发现 ♊，原本密集分布的核酸检测点，在大面积地快 ⛻速关停。
12月市场，建议配置“低估值蓝筹”+“部分成长”，关注 ⏩：“房地产及上下游产业链、新能源、军工”等。主题投资关注“信 ⏪创、自主可控、中药”等。
宏观层面工业企业的库存周期与盈利周期表现 ❤出的规律大体上可以总结为：
基金配置来看，销售链、投资链多遭趋势 ♋性减仓且处于配置极低分位，筹码压力亦不大 ☼。地产产业链普遍处于基金配置低位，普遍筹码压力不 ✨大，白电/厨电/水泥/工程机械/银行/玻璃玻纤等配置在历史底 ♉部。
受俄乌冲突升级、西方对俄罗斯制裁等因素影响，目前大约有26万吨俄罗斯生产的化肥滞留欧洲多个港口和仓库。众所周知，俄 ⛳罗斯不仅是全球农产品重要出口国 ⛺，同时还是全球主要化肥出口国。
周度视角来看，近一周北向资金增配居前的行业有食品饮料、 ♏电气设备、非银金融、家用电器、医药生物；北向资金卖出居前的行 ♑业有公用事业、采掘、房地产、综合、农林牧渔。
当前宏观工业企业库存数据显示，上游周期品行业普遍库存位 ♊置比较高，特别是能源类的，其中 ❡，煤炭开采、石油开采、黑色金属 ♉、有色冶炼、石油煤炭加工的库存增速位于历史的81%、66%、99%、74%、85%分位。这背后可能反映的是能源类周期目前 ➤处于景气周期顶部，因为周期品的库存周期仅略滞后于盈利周期，当 ☸前库存周期跟随盈利周期开始走弱♈。
12月市场，建议配置“ ❤低估值蓝筹”+“部分成长”，关注 ☽：“房地产及上下游产业链、新 ♒能源、军工”等。
《商界评论》杂志报道，相宜本草和今日资本的矛盾是因为封 ✍帅觉得投资人赚得太多 ⌛，从而心理失衡。
这一次，布林德这个戴着心脏除颤器的男人， ♍成为了真正的主角。
为了得到更多的主动权，如今我国不少车企开始亲自下场造电 ➧池。
当地时间12月1日，美国总统拜登在白宫为到访的马克龙夫 ♓妇举办了隆重的晚宴，苹果CEO库克等企业家代表和好莱坞名人作 ❌陪，将马克龙的三天访问推向高潮 ♋。此次法国总统马克龙之行是拜登 ♏上台后首次迎来的外国元首国事访问。双方重申了两国深厚的盟友关 ❍系，表达了俄乌冲突上的对外政策团结。但在一片祥和之外，马克龙 ♏也不惮公开表达对美国的批评，特别是《通胀削减法案》对欧洲企业 ⏪的伤害，直言补贴政策可能“导致西方的分裂”。
4．“复合政策底”：与18年相似 ⛼，22年的“复合政策底”是底部框架的最后一个约束
就细分粮食作物数据来看，FAO的数据显示，世界小麦价格 ⛽和玉米价格11月环比分别下跌2.8%和1.7%。FAO认为， ⌛部分归因于“黑海粮食出口协议”的延期实施 ♐。与此同时 ⏳，国际大米 ⛻价格11月则上涨2.3%。
此外 ❢，代理买卖证券业务、资管业务收入也出现一定下滑。140家券商今年前三季度的代理买卖证券业务净收入（含交易单元席 ♍位租赁）为877.11亿元，同比下降12.36%；资产管理业 ➨务净收入201.95亿元，同比下降8.05%。
楼面价约2325元/平
今年以来已有多位硅料专家呼吁 ❓，多晶硅供应可以满足未来长期需 ☺求，在总体不缺料的情况下，不要人为制造供应紧张氛围 ⛲。建议主要 ⛸下游企业不要过度锁定长单，造成预期缺料的假象，同时长单采购的 ⏲企业不要再到零售市场抢料。
报告正文