来源：大地期货研究院
昨日PTA期货主力合约大涨，收于4814元/吨，涨幅3.04%，09合约持仓量大增12.6万手，成交量大增77.3万手。但夜盘PTA期货价格低开，今日早盘大幅跳水，一天之隔，盘面呈现冰火两重天的局面。美国关税事态变是导致PTA价格波动的主要因素，而PTA自身供需格局紧张，库存偏低也放大了价格弹性。在持续去库背景下，后市PTA价格和月差能否延续上涨趋势？
01、美国关税政策反复
美国当地时间5月28日，美国国际贸易法院阻止了美国总统特朗普在4月2日“解放日”宣布的关税政策生效，并裁定特朗普越权，对向美国出口多于进口的国家征收全面关税。这项裁决暂停了特朗普对中国征收的30%关税、对从墨西哥和加拿大进口的部分商品征收的25%关税，以及对大多数美国进口商品征收的10%的普遍关税。该项裁定在次日，也就是美国当地时间29日迎来逆转。美国联邦巡回上诉法院29日批准特朗普政府的请求，暂时搁置美国国际贸易法院此前做出《132彩票app送18元彩金》的禁止执行特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》对多国加征关税措施的行政令的裁决。
02、PTA现实端仍偏紧
PTA装置2月下旬检修增加，3月到5月份PTA整体库存去化幅度高达130万吨，基本将去年下半年积累的库存消化完毕。PTA当前社会总库存目前已去化至往年同期水平，但从库存结构上看，仓单库存、聚酯厂家库相对往年处于中性偏高水平，而PTA工厂库存处于偏低水平。聚酯负荷开机较高，PTA厂家在这种库存分布结构中拥有更大的议价权，因此PTA基差一季度以来持续走强，二季度基差上涨速度明显加快，进而带动月差走强。但6月份之后基差和月差能否进一步走高，我们需要进一步分析。
03、往年基差大涨情况比较分析
wind，钢联，大地期货研究院
近五年来，PTA装置投产较多，产能偏过剩的情况下，PTA出现短缺的情况较少，只有在2022年的下半年、2023年的上半年以及今年二季度三个时段，基差和月差出现大幅飙升的情况。
我们来比较一下这几个时段的异同之处。2022年的下半年、2023年的上半年以及当前时段，PTA社会总库存总体处于较低位，这是三个时段的共性。不同点在于：（1）2022年下半检修损失量维持高位，供应存在持续收紧的预期，而下游聚酯工厂和在途在港库存维持低位，聚酯工厂议价能力较低，被动接受高基差。（2）2023年的上半年PTA检修损失量逐渐下行，供应量存在增加预期，在途在港库存开始累积，现货市场流通量较多，2023年5月中旬以后基差大幅回落。
后期PTA市场会走2022年下半年还是2023年上半年的剧本，关键在于PTA未来供应预期的变动，下游聚酯装置对高基差货的接受能力。
04、后市如何演绎
ccf，大地期货研究院
6月份之后，PTA集中检修接近尾声，未来一季度检修的量已经不算多，国内恒力、嘉兴石化、福海创、威联及台化的PTA装置仍在检修或有检修计划，其余装置有明确检修计划不多，因此 PTA开工率6月份将逐渐回升。另外有两套新装置虹港三期250万吨计划6月上旬投产，三房巷（海伦石化）320万吨计划7月投产，供应端存在较强的增量预期。
wind，大地期货研究院
下游聚酯端目前仍然面临原料成本高，关税扰动需求预期差、利润被持续压缩的尴尬局面，进而倒逼长丝大幅减产，考虑到6月份以后的高温天气，聚酯负荷难以长期保持高位。因此PTA市场后期面临的状况更像是2023年上半年的情况，供应有增加预期，特朗普关税政策延续之下，海外订单仍然面临不确定性，需求预期仍然较弱，聚酯端在利润持续转差的情况下，将开启一轮负反馈，进而倒逼上游利润再分配。由于聚酯自身原料库存相对健康，在途在港库存均为中性，不算低，对PTA高基差货源耐受度也将有限。
蒋硕朋
从业资格证号：F0276044
投资咨询证号：Z0010279
研究联系方式：0571-86774106
许安静
从业资格证号：F03134529
投资咨询号：Z0022195
联系方式：xuaj@ddqh
责任编辑：李铁民
