东方证券主要观点如下：
可灵技术、用户、商业化持续得到验证，向上势能值得重视
（1）技术侧：可灵技术得分处于领先状态。根据Artificial
Analysis视频生成榜单，谷歌Veo系列和快手可灵系列分别位于文生视频、图生视频的一二位，该行认为二者的技术实力位于T0梯队。（2）用户侧：根据AI产品榜，4月可灵访问量达2020万，环比增长18.7%。（3）商业化趋势：可灵商业化规模提升势头亮眼。可灵24Q3月流水超千万，预计25Q1月均流水6000~7000万元（假设流水收入确认比为70%~80%），25年4月和5月月流水均超过1亿元，提升10X。
目前可灵商业化提速的状态类似海外Runway收入从22年的450万美元到23年的4870万美元阶段，可灵产品运营逐渐走入技术迭代-产品打磨-用户付费-商业化规模提速-收入继续投入于技术迭代的良性向上循环。相较Runway在24年收入增长1.5倍，该行判断可灵在做到更好技术力和产品力的情况下，后续商业化提速的势能和韧性或较竞品更强。
看好更高性价比的2.1版本上线后带来用户数进一步上抬和付费增长
5月底可灵发布2.1版本，该版本与1.6版本同价，5秒标准/高品质视频消耗20/35个灵感值，对应人民币2/3.5元，但效果上与2.0大师版相当。另对比谷歌Veo3价格，8秒高品质视频消耗150个积分，对应1.5美元（1美元=7.2人民币换算下为10.8元人民币），为可灵的近2倍。该行预计在2.1版本更具性价比的情况下，有望进一步推动用户扩圈和付费渗透。
产品力带动多场景扩圈，后续场景拓展值得期待
除创作者端、B端的内容及素材应用，可灵近期在多场景扩圈上展示出了自己的产品力。如游戏与逆水寒合作，偏C端，也体验了作为游戏大厂网易（公司AI模型能力强），其对可灵在该领域能力的认可；营销Agent与Lovart合作，偏小B端。
快手基本面稳健，股东回报提供安全垫
主业方面，公司业务稳步推进。股东回报方面，25年以来公司已累计回购19亿港元，参考24年公司累计回购53.6亿，对应（回购-股权激励费用）/期末市《IM体育下载登录》值为3%。
风险提示
宏观消费恢复不及预期，国内商业化效率不及预期，海外业务亏损加大，可灵技术迭代不及预期。
责任编辑：史丽君
本院根据温州市瓦楞箱厂的申请于2023年4月12日裁定 ♈受理大事利鞋业有限公司破产清算一案，并于2023年4月24日♈指定浙江万申佳律师事务所为大事利鞋业有限公司的管理人。大事利 ⏲鞋业有限公司的债权人应自2023年5月31日前，向管理人申报 ♎债权（浙江省丽水市莲都区人民街401号四楼浙江万申佳律师事务 ♉所510办公室；邮政编码：323000；联系人：吴京来；联系 ⛪电话：18358836667） ⛺。IM体育下载登录未在上述期限内申报债权的，可 ♌以在破产财产分配方案提交债权人会议讨论前补充申报，但对此前已 ⏳进行的分配无权要求补充分配，同时要承担为审查和确认补充申报债 ⛶权所产生的费用。未申报债权的，不得依照《中华人民共和国企业破 ♐产法》规定的程序行使权利。大事利鞋业有限公司的债务人或者财产 ⚾持有人应当向大事利鞋业有限公司管理人清偿债务或交付财产。本院 ❤定于2023年6月9日9时30分在本院第五审判庭召开第一次债 ♍权人会议。依法申报债权的债权人有权参加债权人会议。参加会议的 ♉债权人系法人或其他组织的，应提交营业执照、法定代表人或负责人 ♿身份证明书 ♎，如委托代理人出席会议，应提交特别授权委托书、委托 ⏪代理人的身份证件或律师执业证，委托代理人是律师的还应提交律师 ♒事务所的指派函。参加会议的债权人系自然人的，应提交个人身份证 ⛶明。如委托代理人出席会议，应提交特别授权委托书、委托代理人的 ⏳身份证件或律师执业证 ⏰，委托代理人是律师的还应提交律师事务所的 ♎指派函。特此公告。
不过，90后的肩膀能担得起重任吗？
本报记者 琼瑶 【编辑:刘桂五 】
