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发布时间:2025-03-03 16:08

  3月3日,新茶饮巨头蜜雪冰城(02097.HK)正式登陆港交所,半日较发行价大涨超40%,午间收于283.6港元/股,总市值突破千亿港元。尽管其以1.77万亿港元认购金额刷新港股纪录,但仅4.52%的流通股比例(全球发售1705.99万股H股)及高杠杆融资也值得注意,这场“现象级IPO”背后或许仍有隐忧。

  虽然市值达到千亿,但蜜雪冰城本次IPO仅有4.52%的小规模发售,难免引起市场对其“饥饿营销式”的猜测。在低流通比例之外,富途和老虎还提供了高达200倍的融资杠杆,这种模式能够制造供不应求的假象,吸引散户跟风炒作。

  饥饿营销式的小规模发售有其优势,如企业可快速完成上市目标、避免过度稀释控制权(蜜雪创始人仍持股80%以上)、同时利用市场情绪实现高定价。不过弊端也是显而易见的,流通盘过小使得股价易被操纵,杠杆资金退潮后以及进入解禁阶段后散户则可能面临亏损,因而也被批评为“割韭菜工具”。

  香港证监会近年已关注此类模式的风险,修订《上市规则》要求主板IPO流通股比例不得低于15%(特殊情况可豁免至10%)。蜜雪冰城获批仅发行4.52%,反映出监管对“新经济龙头”的弹性容忍,但也引发公平性争议。

  关于蜜雪集团的解禁安排,招股书并未明确说明,结合港股惯例和公司股权结构来看,预计基石投资者需锁定6-12个月,短期抛压有限;张红超、张红甫持股合计超80%,按照惯例会设定至少6个月锁定期。伴随解禁阶段推进,流动性压力或将逐步释放。

  具体来看,蜜雪集团小规模发售背后存在着五大风险。

  第一、流动性匮乏可能导致交易活跃度不足。流通股占比仅4.52%,远低于港股蓝筹股水平。尽管首个半日成交额已达33.52亿港元,但长期换手率或受制于流通盘规模,散户可能面临买卖价差扩大问题,在交易过程中需要支付更高的成本,从而降低交易意愿。同时,机构大额交易会对市场价格产生较大影响,增加成本和风险,导致交易受限。

  第二、流通盘小易受杠杆资金影响,高杠杆资金集中可能加剧股价波动。本次认购中,富途证券一家贡献59%的认购额,券商提供的最高200倍融资杠杆推高市场热度,即使股价下跌较小幅度,部分高杠杆投资者也可能触发强制平仓,加剧抛售压力。

  第三、后续融资能力受限。对比同行,古茗、茶百道等已通过更大规模IPO完成战略布局,蜜雪冰城的小规模发行可能削弱资本运作空间。此番首募共计34.55亿港元,公司计划将66%资金用于供应链建设,有限的募资规模可能无法充分支撑其全球化供应链的复杂需求,也难有效覆盖品控升级和加盟商支持体系的成本,未来可能被迫以更高成本增发。

  第四、股权结构失衡隐患。创始人持股超80%,中小股东话语权薄弱,治理制衡机制缺失。 基石投资者(如美团龙珠、高瓴资本)合计占比2.04%%,难以形成有效监督。

  第五、市场预期透支与业绩承压。532《BET9登录网址链接》4倍认购倍数远超基本面支撑,估值回调风险骤增。参考茶饮同行奈雪的茶(跌幅超90%)、茶百道(破发)的前例,蜜雪冰城需警惕“高开低走”魔咒。

  蜜雪冰城的上市首秀虽以“冻资王”姿态引爆市场,但小规模发行模式下的流动性风险、杠杆资金扰动及股权结构问题,为其长期表现蒙上阴影。能否打破新茶饮“破发魔咒”,将取决于供应链投入成效、海外拓展进度及业绩增速的可持续性。

  本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息,结合辅助观点分析和撰写成文。

责任编辑:王若云

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  本报记者 柚木提娜 【编辑:吴佩慈 】

  

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