第一、全球权益市场方面，本周新兴国家跑赢发达国家，港股 ⛳市场上涨明显。本周美国三大股指均小幅上涨 ♍，标普500、道琼斯 ♈工业指数、纳斯达克指数分别上涨1.13%、0.24%、2.09%。受鲍威尔在周三的演讲内容基本符合市场预期提振 ❡，当日三大 ♈股指均积极上扬，纳指当日上涨4.41%，贡献当周主要涨幅。而 ♍之后的制造业PMI和大非农数据公布，劳动力市场仍然维持之前的 ♒主旋律，制造业PMI已下降至荣枯线以下，其分项新订单与库存两 ♏者之差值已接近美国经济此前衰退时的水平，随后市场情绪有所降温 ⌛。欧洲方面 ♈，365官网多少英国、法国股指均小幅上涨0.92%、0.44%， ⚾德国小幅下降0.08%。港股方面，恒生指数收涨6.27%，从 ✊走势来看与沪深300较为一致，主要受到防疫优化以及房地产融资 ❎利好下，情绪修复比较明显。
国金电新团队认为，当前时点，大厂之间长协订单暂时处于成 ❧交真空期。近期部分低品质硅料价格松动、混乱已有时日 ⛻，随着供需 ♐关系和长协订单价格拐点临近，部分贸易商抛货导致散货价格波动范 ♑围放大也属正常，至于“碳头料”这种非常规商品的价格则几乎没有 ♌参考意义。在硅料价格下跌时，硅料厂不会主动按照贸易商抛货价格 ♓对长单报价 ❍，最终长单成交价格仍将由主力硅片产能的承受力决定。
实际上，硅片降价这一幕似曾相识。2021年11月、12 ❡月，硅片龙头下调报价 ☼，硅片降价逆向传导松动上游硅料价格。彼时 ♐，由于硅片环节持续降价促销导致下游采购观望，硅片企业降低开工 ➧率进行应对 ➣。硅料零售交易清淡、价格下行后 ⌛，带动长单定价下调。 ❌当时就有观点认为，硅料价格的拐点已至。
2019年凯乐科技虚增营业收入136.17亿元，虚增营 ♓业成本114.68亿元，虚增研发费用3.93亿元，虚增利润总 ♊额17.56亿元，虚增营业收入金额占当年披露营业收入的85.85%，虚增利润占当年披露利润总额的183.71% ⛳。
从上述公司申请重整的原因来看，普遍提到受宏观经济形势、 ❎民营企业融资环境、公司经营策略以及新冠肺炎疫情等内外部因素共 ♌同影响，导致公司整体连年亏损严重，债务出现逾期、股价大幅下跌 ♌，陷入了经营及债务双重困境。还有部分公司由于高管违法违规行为 ⛹加重了公司经营负担。*ST方科、*ST安控、*ST尤夫、*ST海核等公司均为债权人申请模式 ✍，即由债权人向法院申请破产重整 ➣。*ST方科采用管理人管理模式 ➢，*ST安控、*ST尤夫、*ST海核等公司采用债务人自行管理模式。
一周之内，三家上市公司在江西宜春的碳酸锂生产线宣告临时 ♏停产。
记者 | 印柏同
21 ➣年12月5日我们发布的22年度策略展望《慎思笃行》 ⛎，两大核心 ❓矛盾已在22年得到验证。可以 ♈看到，22年A股在超预期的疫情扰动（内）和俄乌冲突（外）之下 ⌛，接连经历了“杀估值-杀业绩” 的负向反馈，年内一波三折、震 ⚓荡下跌。
我们在11.10发布《破晓，AH股光明就 ❢在前方》指出国内政策底确认、海外政策底出现积极信号 ♒，11.13发布《港股“天亮了”》重点提示“港股天亮了是19年以来我们 ♍做出的第三个最重要判断”“港股迎来战略机遇，弹性远大于A股” ⏳。11.18《港股“牛市三阶段”》提出“本轮港股行情按牛市三 ⛔阶段论”。11.10至今香港恒生指数已经上涨16% ♒，恒生科技 ♏指数已经上涨22%，我们判断港股当前仍处于“牛市一阶段”，我 ❎们在23年度策略展望中重申港股“天亮了”以及“牛市三阶段论” ❓。
“美元弱、美债利率下、人民 ♓币汇率强”时，跨境资金仍有望在美股下跌时买入港股，使得港股估 ➧值在波动率抬升时保持稳定；而由于港股基本面更多取决于中国经济 ⛴的“在岸性”因素，若23年EPS增长出现向上拐点，则可能使港 ♏股与美股走势“脱钩”，我们判断人民币汇率本轮贬值已经结束，美债利 ➨率已经筑顶 ♈。
最后，当前总量层面的周期规律与以往周 ♎期规律表现出“同”与“不同”。相同点：库存周期运行的内在逻辑仍是一样的。不同点：本轮去库 ♍存预计需要更长时间。当前工业企业库存处于较高水平，一方面是总 ♑需求弱的综合体现，另一方面也意味着经济刺激难度较大 ♑，或要等到 ⌛明年Q2前后内外需共振才有较好的向上弹性 ♐。因此，在分析具体行 ♋业时，可分为两类：一类是与总量依赖度高的行业（消费、金融地产 ❌、互联网经济等）；另一类是有产业周期或政策驱动的板块，在总量 ⛻经济企稳之后弹性会更好，比如半导体、高端器械、机床设备、信创 ⛸等。
本报记者 查理曼 【编辑:张国淦 】
